Необъяснимая ценовая динамика валют

Позиционирование на тонком рынке - вот, пожалуй, лучшее объяснение, казалось бы, необъяснимой ценовой динамике валют. Аналитики один за другим выдают бычьи прогнозы по доллару, основывывая их на предположении, что ФРС первым среди крупнейших центральных банков начнет отказ от нетрадиционных супер стимулирующих политик, инициированных в конце кредитного цикла. Однако эта тема в последнее время остается в тени истории о рефляции в Европе и, в меньшей степени, в Китае. Это ведет к росту процентных ставок, что, в свою очередь, усиливает давление на многие развивающиеся рынки. Зачастую бывает полезно вспомнить о двух типах моделей, объясняющих ценовую динамику. Первая - это модель справедливой стоимости, которая основана на экономических фундаментальных факторах и прогнозах по ним. Вторая в большей степени опирается на ликвидность и потоки капитала. Судя по всему, сейчас многие обозреватели уделяют слишком большое внимание первой и незаслуженно забывают про вторую. Мы же с подозрением относимся к переменным, при помощи которых можно объяснить и рост, и падение доллара - смотря с какой стороны к ним подойти. Но именно этим сейчас с таким упоением занимается финансовая пресса (и многие обозреватели). Коогда доллар растет, в качестве причины называют грядущее сокращение QE, опираясь на железную логику: Сокращение программы покупки активов ФРС поддерживает доллар из-за расширения дифференциала по ставкам.

Когда доллар падает, виновато все то же предстоящее сокращение: Оно приведет к снижению спроса на казначейские облигации со стороны крупнейшего покупателя, цены на долговые бумаги упадут, что неблагоприятно отразится на фондовом рынке. Ожидание сокращения превратилось расхожее объяснение всего на свете: что бы ни случилось на рынке - во всем виновато предстоящее сокращение. Более того, на прошлой неделе британские активы также демонстрировали неблагоприятную динамику: доходность выросла, а фондовый индекс оказался в числе аутсайдеров; зато фунт оказался одной из самых сильных валют в паре с долларом.

Чего можно ждать от валют

Евро: Мы по-прежнему ожидаем рост евро в краткосрочной перспективе. Ближайшее сопротивление проходит в области 1.3400, и его прорыв может обусловить рост к 1.3500. Нижняя граница текущего диапазона проходит в области 1.3170-1.3200.

Иена: Премия за 10-летние гос. облигации превысила 200 базисных пунктов впервые за два года. Японские инвесторы покупают иностранные облигации уже шесть недель подряд, при этом самые последние еженедельные данные свидетельствуют о том, что объем покупок достиг самых высоких значений с августа 2010 года. Между тем, иностранные инвесторы третью неделю подряд являются чистыми продавцами японских акций - это самый долгий срок в этом году. Между тем, доллар движется в рамках нисходящего тренда с начала июля. Линия тренда к концу недели, скорее всего, пройдет через область 98.60-80. Поддержка сформирована на уровне 96.00.

Британский фунт: Устойчиво положительная экономическая статистика помогла фунту развить восходящую динамику. От июльских минимумов он поднялся почти на 7 центов. После непродолжительного периода замешательства, фунту удалось-таки закрыться выше 200-дневной скользящей средней (примерно на уровне 1.5525). Сейчас эта область выступает в роли поддержки. Следующая цель - максимум конца июня на уровне 1.5750, и снова вблизи 200-недельной скользящей средней и 61.8% корреции падения от годовых максимумов, установленных в первый день этого года на уровне 1.6380.

Швейцарский франк: Ценовая динамика усиливает значимость области 0.9400 для доллар/франка. Нижняя граница текущего диапазона проходит в области 0.9175. Инвесторам сложно заставить себя покупать франк. Движения евро/франка ограничены диапазоном 1.23-1.24. В паре с иеной швейцарская валюта также не покидает пределов довольно узкого канала.

Канадский доллар: Ни рост цен на нефть, ни рост на фондовой бирже в Торонто (которая показала один из лучших результатов среди стран Большой Семерки н прошлой неделе, уступивл лишь Италии), не смогли вывести канадский доллар из состояния летаргического сна. Он оказался самой слабой валютой долларового блока. Следите за областью 1.0275 (близ 100-дневной скользящей средней на 1.0285), она ограничит давление продавцов, а уровень 1.0380-1.0400 может сдержать рост.

Австралийский доллар: Не обольщайтесь, коррекция по австралийскому доллару еще не закончилась. Прорыв выше области 0.9220 укрепит нас во мнении, что пара способна продолжить восхождение к новым высотам. Рынок OIS уже не ждет от РБА нового снижения ставки в этом году, и это движение маятника ожиданий на фоне избытка коротких позиций обеспечивает прекрасные условия для роста в ближайшее время. Первая поддержка прохоит на уровне 0.9125, затем следует 0.9060.

Мексиканский песо: Америкканский доллар растет против песо уже шесть сессий подряд, он укрепился с 12.56 до 12.97. Технические индикаторы никак не намекают на формирование вершины, хотя динамика в конце недели явно преувеличена. Пара может устремиться к 13.06 и даже к 13.15.

На прошлой неделе мы предлагали покупать австралийский доллар против иены, опираясь на технический анализ. Австралиец вырос на 1%. Нам по-прежнему нравится эта позиция, хотя пара достигла нижней границы нашего первого целевого диапазона (90.00-20).Наша вторая цель проходти на уровне 92.00. Кроме того, нам импонирует покупка австралийского доллара против канадца с целью на 0.9600-50 при условии, что поддержка на 0.9450 не будет пробита.

Спекулятивное позиционирование по валютным фьючерсам на Чикагской товарной бирже

1. Чистая спекулятивная позиция по швейцарскому франку стала длинной, вслед за евро, который сделал это на прошлой неделе.

2. Корректировка позиций незначительна, что отражает низкую активность на рынке спотВаловая короткая позиция по австралийскому доллару сократилась на 18 тыс. - это первая корректировка, превышающая 10 тыс. за последние две недели, и крупнейшая корректировка более чем за месяц.В предыдущий отчетный период только три корректировки превысили 5 тыс.За этот период - только две.

3. Чистый эффект валовых коротких позиций должен сократить объем длинных позиций в долларе США.Чистые короткие позиции сократились, а чистые длинные позиции выросли.Единственным исключением стал фунт.Чистая спекулятивная позиция по фунту выроса, поскольку валовая короткая позиция выросла больше длинной.

4. Несмотря на положительный настрой, возникший к концу отчетного периода, валовые короткие спекулятивные позиции все равно остаются объемными. В частности, рост фунта, вероятно, вынудил многих закрыть позиции на продажу.С другой стороны, новые длинные позиции по песо слишком ненадежны и, скорее всего, скоро будут закрыты.

Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman

Источники и ссылки

с Forex Pf Ru / Про Финанс Сервис