Оправдано ли снижение канадской валюты

BMO Capital Markets

Насколько полезной будет эта девальвация

Если она будет организованной и четко спланированной, то да, скорее всего, она принесет некоторую пользу. Главный торговый партнер Канады - США, поэтому Банку Канады крайне сложно проводить рефляционные политики. И тут дело не только в импортируемой инфляции через ослабление канадского доллара. Не последнюю роль играет и уровень реальных процентных ставок. В ВМО полагают, что эта сложность связана не только с расширением баланса Федрезерва в период с 2008 года и по сей день. Канада не могла развить инфляцию выше, чем у своего соседа, еще и до Мирового финансового кризиса. Паритет покупательской способности - важная переменная, позволяющая отслеживать справедливый курс USDCAD, потому что три четверти торгового оборота Канады завязано на США. Сейчас USDCAD  «всего» на 10% ниже курса основе паритета покупательской способности, основанного на индексе потребительских цен, но при этом он на 80% ниже старого паритета, основанного на «справедливой стоимости» в 1993 году. В последний раз канадский доллар был существенно недооценен в 2001 году.

валютная пара доллар-канада

За последние двадцать лет, или около того, инфляция в США всегда обгоняла инфляцию в Канаде. И все же USDCAD на уровне 1.1000 по-прежнему переоценен, исходя из оценок на базе РРР и CPI. Возможно, стоит ориентироваться на курс 1.2000. И все же темпы реальные темпы роста экспорта будут реагировать с большой задержкой, а последствия девальвации канадца для стоимости бензина и продуктов питания  не заставят себя долго ждать. Конечно, это, вероятно, произойдет не так быстро, но вполне может случиться так, что USDCAD будет казаться недооцененным даже в диапазоне 1.190 - 1.210. Но для этого канадская инфляция должна в течение долгого времени существенно превышать инфляцию в США, а сейчас это кажется маловероятным. Исходя из относительной оценки стоимости межуд США и Канадой, канадский торговый дефицит, без учета природных ресурсов, говорит о том, что канадский доллар существенно переоценен в диапазоне 1.100-1.150. Канада, исторически, является чистым экспортером, а это значит, что дополнительная коррекция канадца вниз на 10%, скорее всего, не окажет противоречивого влияния на экономику. Девальвация, зачастую, не дает желаемого результата для стран с высоким дефицитом торгового баланса, таких как Великобритания. Но с Канадой все несколько иначе. Здесь дополнительная девальвация на 10%, скорее всего, окажет стимулирующий эффект. Опять-таки, при условии, что она четко организована и спланирована. Между тем, предприятия, экспортирующие энергоносители, чувствуют себя весьма неплохо, но ситуация может ухудшиться. Слабый канадец обеспечит определенную «страховку» против снижения спроса на канадские природные ресурсы со стороны США.

Банк Канады

Насколько полезной будет девальвация

Такие факторы, как время и спектр доступных инструментов играют на руку Банку Канады, поэтому ответ на этот вопрос зависит от трех составляющих. Во-первых, нужно определиться с тем, в каком состоянии находится экономика, и как быстро мы сможем сделать соответствующие выводы, исходя из опубликованных данных. Во-вторых, нужно знать, насколько решительно настроен Банк Канады. Как правило, он не отличается особой склонностью к «агрессии», но мы по-прежнему выживаем в условиях, максимально приближенных к боевым. Поэтому возможно все, что угодно. В-третьих, нужно знать, что затевает Федрезерв. Банку Канады будет проще добиться постепенной и организованной девальвации, если ФРС продолжит сокращать свою программу количественного ослабления. В последнее время USDCAD чувствительно реагирует на изменение дифференциала по ставкам в нижней части кривой доходности.

ФРС США

Насколько уместной будет девальвация

Банк Канады не похож на другие крупные Центробанки. Он не склонен использовать монетарное стимулирование и валютные девальвации, чтобы подправить свои экономические дела. Судя по всему, Банк Канады сделает ставку на поощрение инвестиций в человеческий капитал, в инновации и расширение рынков сбыта; именно это, а не слабая валюта поможет Канаде поддерживать устойчивую торговую позицию. С этой точки зрения, девальвация канадца еще на 10% не вполне уместна, особенно если политики воспользуются ослаблением валютного курса, чтобы уклониться от реформ. Если Стивен Полоз хочет отличиться на своем новом рабочем месте, у него есть такая возможность. Согласие на девальвацию канадского доллара, чтобы подтолкнуть, но не остановить процесс реформирования экономики станет первым шагом в нужном направлении. По некоторым оценкам, USDCAD должен стоить 1.200. Однако Банк Канады может решить, что эффект от девальвации до указанного уровня не покроет затрат на ее реализацию. Это еще одна причина, по которой в ВМО полагают, что USDCAD продолжит консолидироваться в диапазоне 1.100-1.125, по крайней мере, до начала февраля.

глава Банка Канады Стивен Полоз

Итак, соберем все критерии воедино: пара продолжит движение в диапазоне 1.100-1.125 до поступления новой экономической информации. В аналитики ВМО полагают, что указанный диапазон сохранится вплоть до начала февраля. Это также объясняется тем, что для движения в область 1.125-1.150 по USDCAD, нужно чтобы вероятность снижения подразумеваемой процентной ставки OIS переместилась в диапазон 50%-65% для второго и, вероятно, также первого полугодия. Пока сложно представить, что может спровоцировать такой сдвиг. Участникам рынка следует уделить особое внимание долгосрочной номинальной доходности в США, а также комментариям Федрезерва на ближайшем заседании FOMC 29 января. Нерешительный настрой быстро вернет USDCAD в диапазон 1.100-1.105 , а рост доходности по 10-летим облигациям США выше 2.85%-2.90% - в диапазон 1.115-1.120.

заседание FOMC

Источники и ссылки

с Forex Pf Ru / Про Финанс Сервис