Прогноз для юаня

Мнение профессора школы бизнеса в Университете Калифорнии Лоры д"Андреа Тайсон

Сегодня состоятся очередные переговоры между Китаем и США по вопросам стратегического и экономического развития

Сегодня состоятся очередные переговоры между Китаем и США по вопросам стратегического и экономического развития. Не останется в стороне и столь актуальная для обеих стран тема валютного курса доллара и юаня. Многие члены Конгресса, следуя многолетней привычке, требуют немедленно принять суровые меры, которые заклеймят Китай позором и подвергнут жестким штрафам за нечестное манипулирование собственной валютой. В этом году к подобным выкрикам добавились и оскорбительная брань в адрес Китая со стороны Дональда Трампа (Прим. Profinance.ru: воинствующий американский миллиардер и строительный магнат). Однако американские политики, настойчиво требующие решительных действий, попросту не замечают того, что юань уже и без них существенно укрепился против доллара. Они склонны преувеличивать преимущества сильного юаня для США и замалчивать преимущества сильного юаня для самого Китая. За воинствующими речами и оскорблениями теряются действительно важные факты.  С прошлого лета, Китай вернулся к системе валютного курса, действовавшей до финансового кризиса. Она позволяет юаню двигаться в пределах установленного диапазона. С тех пор китайская валюта укрепилась против доллара на 5% в номинальном выражении. В начале года темпы роста увеличились, а в конце апреля юань достиг максимального курса с 1994 года.

В реальном же выражении юань укрепился значительно сильнее. Валютный курс учитывает ценовые движения в США и Китае. Если в Китае цены растут быстрее, чем в Штатах, курс юаня в реальном выражении увеличивается больше, чем в номинальном. В условиях годовой инфляции на уровне 5%, за прошлый год курс юаня вырос против доллара на 8-9% в реальном исчислении. По данным издания The Economist, с 2005 года, когда Китай перешел на систему валютного коридора, темпы роста юаня против доллара в номинальном выражении составили 24%, а в реальном - около 50%. Несмотря на эти перемены, специалисты Международного валютного фонда, Федрезерв и Минфин США, а также ряд экономистов считают, что юань все еще недооценен. Доказательства - огромный профицит текущего счета и стремительный рост валютных резервов. Однако в последнее время динамику профицита и резервов не поддается толкованию. Валютные резервы Китая по-прежнему растут. В 2010 году они увеличились почти на 19%, а в первом квартале этого года превысили 3 трлн. долларов. Однако в большей степени этот рост связан с притоком капитала в Китай на фоне потенциального укрепления юаня. Между тем профицит торгового баланса и текущего счета в Китае существенно снизились, как в абсолютном выражении, так и процентном отношении к ВВП Китая. На самом деле, с 2007 года профицит текущего счета в процентном выражении упал более чем на 50%, а данные за первый квартал текущего года указывают на то, что подобная тенденция может сохраниться в ближайшем будущем. К таким же выводам пришли и китайские власти.

Такие противоречивые тенденции не позволяют с уверенностью говорить о том, насколько сильно юань переоценен по отношению к доллару. И уж тем более дико звучат требования некоторых американских политиков заставить Китай ревальвировать свою валюту до определенного курса, который Штаты сочтут для себя приемлемым. А если он откажется - обложить неподъемными пошлинами (что уже само по себе противоречит правилам Всемирной торговой организации). Более того, вопреки обещаниям Конгресса, американская экономика не получит большой выгоды от существенного укрепления юаня против доллара. За период с 2005 по 2008 год юань укрепился на 20% против доллара в номинальном выражении, однако, дисбалансы между США и Китаем как были, так и остались. Более того, они даже выросли на треть, а доля Китая в американском импорте продолжила расти во всех ключевых отраслях. Этот феномен объясняется довольно просто: большая часть американского импорта из Китая - это товары, собранные в Поднебесной из запчастей, сделанных в других азиатских странах.

Доля Китая в добавленной стоимости этих товаров не превышает 10-30%, поэтому укрепление юаня на 20% почти не отразилось на стоимости американского импорта. Чтобы добиться заметных изменений, ревальвация китайской валюты должна сопровождаться ревальвацией валют других азиатских стран, поставляющих в Китай запасные части. Но другие валюты не росли, ни в период с 2005 по 2008 годы, ни во время укрепления юаня против доллара в 2010 году. По данным последнего исследования МВФ, "интегрированный эффективный валютный курс" юаня, учитывающий динамику валютных курсов стран, экспортирующих компоненты в Китай, рос значительно медленнее, чем сам юань. Китайская валюта укреплялась как в номинальном, так и в реальном выражении против доллара, а валюты важных китайских поставщиков, в частности, Южной Кореи, Тайваня и Гонконга, обесценивались против американской валюты, а также против валют других экспортных рынков Китая. И, наконец, даже если интегрированный эффективный курс юаня существенно вырастет, и это приведет к заметному сокращению дефицита торгового баланса между Китаем и США, американский объем производства не сможет увеличиться настолько, чтобы заменить собой китайский импорт.

Скорее всего, дело кончится тем, что вместо китайских товаров на американский рынок потекут полноводной рекой импортные товары из других развивающихся стран, а производство и занятость в США  продолжат влачить свое жалкое существование. За последние несколько недель ряд официальных лиц Китая, в том числе Премьер министр Вэнь Цзябао, не раз говорили о том, что Китай может ускорить ревальвацию юаня и расширить валютный коридор в этом году. У Китая есть несколько причин стремиться к укреплению валютного курса. Страна пытается обуздать растущую инфляцию. Цены на политически значимые товары, включая энергоносители, продукты питания и недвижимость, увеличиваются с каждым днем, что ведет к забастовкам и росту социального недовольства. По данным опросов общественного мнения, рост цен возглавляет список  проблем в глазах общественности. Растущие цены и не поспевающие за ними зарплаты стали причиной демонстраций на площади Тянь Энь Мэнь в 1989 году. Китай уже несколько раз повышал свою учетную ставку, пытаясь охладить перегретую экономику и ослабить инфляционное давление, однако, эти меры не принесли желаемого результата.

В свою очередь, падение доллара к рекордным минимумам ослабило юань и лишь усугубило проблемы Китая. Ревальвация китайской валюты против доллара могла бы помочь стране в борьбе с импортируемой инфляцией, особенно, в контексте цен на нефть и прочее сырье, деноминированное в американской валюте. Это укрепление также поможет сдержать развитие спекулятивного пузыря на рынке активов и недвижимости, сделав их менее привлекательными для иностранных инвесторов, спекулирующих на возможном повышении курса китайской валюты в будущем. Китай совсем недавно опубликовал новый амбициозный пятилетний план, который подразумевает фундаментальные изменения в стратегии роста: сдвиг акцентов с экспортного сектора и инвестиций на внутреннее потребление. Дальнейшее укрепление юаня поможет Китаю достичь поставленных задач, увеличив покупательскую способность китайских потребителей, а также заставив производителей переключиться с производства товаров и услуг на экспорт на производство, ориентированное на внутренний рынок. В меняющихся условиях мировой экономики сильный и гибкий юань отвечает интересам не только США, но и Китая. Именно в этом русле необходимо строить диалог об экономической и валютной политике между двумя странами. Сейчас не место и не время для угроз и взаимных оскорблений.

Лора д"Андреа Тайсон Профессор школы бизнеса в Университете Калифорнии, председатель Консультативного экономического совета при президенте Клинтоне.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Today’s Economist

с ProFinans Servis / Forexpf ru / ПроФинанс сервис